金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30B俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗PS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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