本(běn)周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利(lì)率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末，其实《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互(hù)联网指数能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交(jiāo)始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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