昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dà北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？n)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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