金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于(y水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用ú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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