金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日(rì)发(fā)布(bù)3月份(fèn)物价(jià)数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物价相对温(wēn)和的(de)水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观(guān)一(yī)些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的(de)失业，现在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季(jì)度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，反映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特(tè)征，且常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，需求(qiú)恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其(qí)是大(dà)宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快增(zēng)长与物价(jià)回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实(shí)际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数据发(fā)布会上(shàng)，国家统计发言人付凌耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他(tā)表示(shì)，总的(de)来看，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数(shù)较(jiào)高(gāo)，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因(yīn)素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既(jì)不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是(shì)从(cóng)居民收(shōu)入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对通(tōng)缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服(fú)务(wù)业好于工业、内需恢复好于(yú)外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大(dà)幅度(dù)超过(guò)经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价(jià)格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币(bì)与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因(yīn)。经耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标济(jì)预期(qī)在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观(guān)预(yù)期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的(de)稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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