自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对(duì)后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了世界上性功能最强的国家是哪个国家调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而增(zēng)加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注世界上性功能最强的国家是哪个国家重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新能(néng世界上性功能最强的国家是哪个国家)源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格(gé)买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一(yī)如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确(què)的(de)事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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