5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月12日区(qū)间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不(bù)及(jí)预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面(miàn)存(cún)在差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新(xī朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积n)属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股(gǔ)价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季报披露朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的(de)中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升(shēng)产生巨大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变(biàn)，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积新硬件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安(ān)全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际(jì)变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环(huán)节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道。

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