美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CI102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码O）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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