金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为3美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗0BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(ji美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗āng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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