关于就(jiù)业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利(lì)、订单有比(bǐ)较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业(yè)能(néng)创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压的潜在失(shī)业。”邢自(zì)强(qiáng)判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底(dǐ)回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了(le)关(guān)于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据有(yǒu)关情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货(huò)币政策(cè)司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应量持续下(xià)降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落(luò)是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，物流(liú)畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数(shù)效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与(yǔ)物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节的(de)效应传导(dǎo)有一个过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动(dòng)也使企(qǐ)业(yè)和(hé)居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度(dù)经济数(shù)据发布会上，国(guó)家统计发(fā)言(yán)人付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热(rè)议(yì)的中(zhōng)国经(jīng)济是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但(dàn)这不(bù)说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低(dī)估了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际(jì)变化而言，居民消费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非经济(jì)政策对企业家(jiā)信心的冲击(jī)以及疫情后(hòu)居民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复(fù)好于外需的特点。<漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里/p>

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民与企业(yè)支出(chū)谨(jǐn)慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济(jì)预期在(zài)经历(lì)一轮(lún)上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下(xià)行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的(de)回(huí)落(luò)多与有效需求不(bù)足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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