四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhà天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜i)成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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