大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(mé迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看i)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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