5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星三件套是哪三件医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

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　　基本面(miàn)持续改善三件套是哪三件g>

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为三件套是哪三件什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。