昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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