事件

　　5月11日，统计局(jú)公(gōng)布(bù)4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求(qiú)相关(guān)的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期(qī)下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物(wù)价(jià)作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性(xìng)波(bō)动。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势大(dà)体(tǐ)类(lèi)似(shì)，一(yī)般(bān)滞后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供(gōng)给端(duān)影响和外需拖累部分商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供(gōng)给充足，价格(gé)回落成(chéng)为拖累食(shí)品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大(dà)宗商品价格回落(luò)，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比(bǐ)延续低于(yú)季节性，部分耐用(yòng)品价格回落(luò)也有拖累、与相关原材料成(chéng)本压(yā)力缓(huǎn)解等有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的领域(yù)、线下消费相(xiāng)关(guān)的(de)商品和服(fú)务，在(zài)价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续(xù)或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍(réng)在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部(bù)分(fēn)商(shāng)品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平于(yú)0.7％。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文教娱(yú)等服(fú)务(wù)项涨价延续(xù)。食品(pǐn)环(huán)比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中(zhōng)，原(yuán)油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料(liào)拖累，生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月(yuè一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明(míng)显、原材料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资(zī)料(liào)环比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多(duō)数行(xíng)业环比价(jià)格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油(yóu)加工、燃(rán)气(qì)供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造(zào)、通信制造等部分(fēn)中(zhōng)下游制造业(yè)价格有所回(huí)落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端(duān)制造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究(jiū)报告：《通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机(jī)构(gòu)：国(guó)金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币