核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(c无法企及是什么意思，不可企及是什么意思è)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复无法企及是什么意思，不可企及是什么意思不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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