事(shì)件

　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结(jié)构分化、与终端需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济(jì)表(biǎo)现的滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传(chuán)统周期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的(de)周期(qī)性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走(zǒu)势(shì)大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影响和(hé)外需拖累部分商品价格回(huí)落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食(shí)品中的(de)商品、不(bù)完全由(yóu)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价(jià)格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定(dìng)价的(de)大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用(yòng)品价格回(huí)落也(yě)有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原材(cái)料(liào)成(chéng)本压力缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已有连(lián)续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消(xiāo)费活(huó)动持续改善等或带动内生动能逐步(bù)增强(qiáng)，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部(bù)分商品价格回(huí)落(luò)拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落(luò)，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环(huán)比拖(tuō)累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服(fú)务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比中，原油(yóu)价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着(zhe)、一(yī)般日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等(děng)上游原材料链条相关(guān)价格回(huí)落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下游(yóu)行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多(duō)数行(xíng)业环(huán)比(bǐ)价格回落(luò)、上游原材料链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中下游制造业(yè)价格有所回(huí)落(luò)，但文教(jiào)娱制品(pǐn)等靠近终端(duān)制造(zào)业价格有所(suǒ)回(huí)升(shēng)、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告(gào)发布(bù)机构：国(guó)金证券股(gǔ)份(fèn)有(yǒu)限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思