钠电(diàn)池产能规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨界还(hái)是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出(chū)注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨(kuà)界钠(nà)电池(chí)。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材搭配(pèi)公(gōng)司释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科(kē)技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息(xī)”催(cuī)涨股价的(de)套(tào)路完全失灵，股价(jià)又(yòu)在4个多(duō)月时间极速腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项目(mù)，传艺科(kē)技也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车(chē)式的(de)涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在，时间(jiān)不过10多月，规划产能(néng)已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地(dì)产能骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤(jǐ)的(de)赛道上，夸下海口的产能(néng)又该(gāi)如(rú)何(hé)消化？过往投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效益与预期(qī)天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃(yuè)进”的新项目(mù)如(rú)何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)便与(yǔ)锂离子电(diàn)池同(tóng)时期萌芽，但(dàn)由于钠(nà)电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致(zhì)其研发进度大(dà)大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以及锂(lǐ)价不(bù)断飙升，钠电(diàn)才作为(wèi)锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之一重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代钠(nà)离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了(le)A股市场(chǎng)。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于去年(nián)6月22日(rì)晚(wǎn)间(jiān)高调宣布入(rù)局。彼时的(de)公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资(zī)子公司江(jiāng)苏智纬电子科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇(chóng)义(yì)合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称(chēng)“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不及(jí)待召开电话(huà)会议，向合(hé)计64名分(fēn)析师和个人投资者披露跨界钠(nà)电(diàn)的各种细节。根(gēn)据规划，传艺科(kē)技钠(nà)电池(chí)项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯(fēng)涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后(hòu)一口气收(shōu)出(chū)7个(gè)涨停板，市(shì)值(zhí)快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股价(jià)的(de)前车(chē)在前，传艺(yì)科技开始有(yǒu)意无(wú)意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目进展，而(ér)公司(sī)股价也往往在公告披露后(hòu)录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨(kuà)界(jiè)钠电池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股价，不到半年的时间减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭已翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价(jià)开始(shǐ)掉头向下，无论(lùn)其如(rú)何发(fā)布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时(shí)间的推(tuī)移(yí)，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年(nián)6月23日盘(pán)后，公司迫切召开电话会并在(zài)《投(tóu)资者(zhě)关(guān)系活(huó)动记(jì)录表》中对外发(fā)布钠(nà)电(diàn)池业务未来规(guī)划、技术水(shuǐ)平(píng)等(děng)涉(shè)及公司经(jīng)营的重大(dà)信息，但直(zhí)至2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所(suǒ)关注函回(huí)复的公告》补充披露(lù)相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民(mín)、时任(rèn)董秘(mì)许小丽(lì)还遭(zāo)深交(jiāo)所(suǒ)通报(bào)批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车”式(shì)上下，背后(hòu)纵有游资推波助澜，但归根结底(dǐ)还(hái)是其资金有限与钠电产能(néng)规划“大跃进”不(bù)匹配无法(fǎ)让市(shì)场信(xìn)服造(zào)成的。

　　根(gēn)据(jù)公(gōng)司定增预案(àn)，钠电(diàn)池(chí)二(èr)期(qī)5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此(cǐ)前对交易所回(huí)复函(hán)和2023年度定增(zēng)预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资(zī)成本约54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远(yuǎn)不(bù)止这公告出(chū)来的(de)10GWh。据传(chuán)艺(yì)钠电官微消息，公司董(dǒng)事(shì)长邹伟民4月16日在公开场合(hé)演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的时(shí)间，新上钠离子(zi)电(diàn)池(chí)全供应链项(xiàng)目，逐步形成年(nián)产(chǎn)3万吨正极(jí)材料(liào)、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的钠(nà)电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元(yuán)资金(jīn)外，还需要更多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利(lì)水平显然难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件(jiàn)，具体包(bāo)括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控模(mó)组(zǔ)和鼠标等输(shū)入类(lèi)设备(bèi)及(jí)通(tōng)讯用(yòng)板、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年(nián)递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利(lì)并未同步，上(shàng)市当年(nián)公司归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式(shì)微(wēi)，公(gōng)司盈利水平(píng)起(qǐ)起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈利就已经(jīng)达到(dào)了(le)9000万元，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩(jì)变动情况，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活(huó)动产(chǎn)生的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截(jié)至去(qù)年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要(yào)拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金(jīn)来(lái)源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠离(lí)子电池(chí)项目的(de)自有资金仅(jǐn)1.61亿(yì)元(yuán)，银(yín)行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其(qí)在投资钠(nà)电项目时(shí)自有资(zī)金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交(jiāo)所的(de)回(huí)函

　　很(hěn)明(míng)显，一开始规划的一(yī)期(qī)2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一期产能(néng)增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗(zhàng)银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺(yì)科技及子(zi)公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行、农(nóng)业银行等组成的联(lián)合银团申请(qǐng)不超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公(gōng)司钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目。根据最新的调研(yán)记(jì)录，“截至目(mù)前，牵头银行已(yǐ)审(shěn)批通过，参团银行处于(yú)正常(cháng)的审批(pī)流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司披(pī)露(lù)《2023年(nián)度向特定(dìng)对象发(fā)行股票预(yù)案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠(nà)电池制(zhì)造二(èr)期(qī)项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口(kǒu)。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖(lài)融资。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的(de)另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不(bù)低于(yú)10亿元，整个钠电池全供(gōng)应链项(xiàng)目计划到2024年(nián)末全部(bù)竣工投(tóu)产，达产达效(xiào)后，可实现年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技的(de)钠电项目真(zhēn)如邹伟民在近日的演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现实，几年后(hòu)公司(sī)营收将在当前(qián)基础(chǔ)上翻十几倍(bèi)。但(dàn)近来腰斩的股价显示(shì)，市场(chǎng)对这(zhè)个故(gù)事并不再买账，除了资金实力有限(xiàn)公(gōng)司外，核(hé)心还(hái)在其大(dà)干快上后产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商(shāng)业(yè)化元年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露(lù)威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参(cān)数和性能来(lái)看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但宁德时代落(luò)地(dì)奇(qí)瑞(ruì)车型、华(huá)语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经走在前面(miàn)，率先在(zài)两轮(lún)电(diàn)动车和低速电动车领域实(shí)现(xiàn)装车应(yīng)用(yòng)。而传艺科技(jì)除(chú)了在(zài)岁末年初(chū)公告与(yǔ)中祥航业(yè)、江苏(sū)新能(néng)源、德博新能源签(qiān)订项目合作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户(hù)情况时(shí)，公司(sī)都以“目(mù)前(qián)订单下游运用覆盖(gài)储能、低速(sù)电动车及电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客(kè)户的反馈普遍(biàn)较(jiào)为良(liáng)好(hǎo)，并(bìng)已与多名(míng)客户签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开(kāi)展送(sòng)样和合作意(yì)向洽谈(tán)等工作”等进行回复。至(zhì)于(yú)具体的客户名称(chēng)和(hé)订单金额，一(yī)直(zhí)语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍级(jí)增长。上海钢联新能(néng)源事(shì)业部钠电(diàn)池分析师汪奇(qí)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地的(de)产能中可以(yǐ)实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池(chí)的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的(de)钠电池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有(yǒu)较大比例(lì)的替代(dài)。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只会小批量应(yīng)用到(dào)多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预计(jì)2023年公司实际(jì)出(chū)货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占(zhàn)去了(le)2023年钠电(diàn)池市场的(de)绝大部分份额(é)。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科(kē)技2023年(nián)1月9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为(wèi)“替代”而被(bèi)推到台前的(de)，去(qù)年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日(rì)电碳价格(gé)均价已经(jīng)跌(diē)至(zhì)18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池(chí)商(shāng)业化进程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂(lǐ)资源的供(gōng)应(yīng)安全，不太(tài)可能成为主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠(nà)离子(zi)的发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一定(dìng)要发(fā)展，因(yīn)为它是锂离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠(nà)电(diàn)建(jiàn)设成本接近，目前(qián)三元钠电(diàn)量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在(zài)0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池性(xìng)能比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能(néng)量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价(jià)格下(xià)跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成本(běn)基(jī)本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本已(yǐ)经优于钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市(shì)场普(pǔ)遍认为钠(nà)电(diàn)池还有降(jiàng)本的(de)空间(jiān)。兴储世(shì)纪总裁助理刘(liú)继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成(chéng)本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在降价可能，但只要(yào)碳(tàn)酸锂价格(gé)高于(yú)15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本(běn)优势就依然存在，并(bìng)且随着技(jì)术不断发展、产业不断成熟，钠离子电(diàn)池的(de)降(jiàng)本空(kōng)间有望进(jìn)一步打开，该成本(běn)临界(jiè)点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅(qiān)酸(suān)电池(chí)的成本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸(suān)锂价(jià)格在(zài)15万(wàn)以上时，成熟后的钠离(lí)子(zi)电(diàn)池有一(yī)定优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)在10万左右及以下时(shí)，钠离子电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技(jì)在(zài)内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无(wú)碍(ài)钠电(diàn)池商业(yè)化进程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降或也是必然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定价主要(yào)根(gēn)据碳酸锂的(de)价(jià)格，一般(bān)给到客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波(bō)动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过(guò)往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之(zhī)外(wài)，市场还担忧传艺科技项目投资的(de)定力。

　　尽管公司对进军钠(nà)电(diàn)领域雄心勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现，传艺(yì)科(kē)技在投资(zī)上缺乏长远定力(lì)，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技(jì)IPO募资4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月公司就变更募(mù)资用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目、轻薄型键盘(pán)生(shēng)产(chǎn)项目，已(yǐ)经使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目的(de)实施地点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实施地点变(biàn)更为重(zhòng)庆(qìng)市(shì)合川区工(gōng)业(yè)园区核心区高(gāo)阳路30号，实(shí)施主体则从(cóng)传艺科技(jì)变为全(quán)资(zī)子公(gōng)司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生(shēng)变(biàn)。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入(rù)募资7445.13万(wàn)元），并将(jiāng)该项目剩余资金全部(bù)投入轻薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目的建设，并(bìng)将后(hòu)者的产能从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用于(yú)年(nián)产(chǎn)18万平(píng)方米中高端印制电路(lù)板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司(sī)将(jiāng)该项目(mù)中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮市(shì)经开区(qū)凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该项目(mù)剩余(yú)募资（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二(èr)期5.减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投(tóu)计(jì)划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就(jiù)是原有(yǒu)的(de)投入打水飘(piāo)、投资效率低下以及建成项(xiàng)目实际效益与(yǔ)预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目建设期仅12个月，达产年(nián)可实(shí)现销售收入2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显示(shì)，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项目(mù)的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据定增(zēng)方(fāng)案(àn)，年(nián)产18万平方米中高端印制电路板建设项目建(jiàn)设期也仅12个月(yuè)，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目(mù)净(jìng)利润1.31亿元(yuán)。然两年多(duō)时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资(zī)进(jìn)度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去甚远。

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