四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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