来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yá唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星n)究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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