5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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