来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　方阵是什么意思ong>政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù方阵是什么意思)了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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