国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运营(yíng)的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和(hé)美联(lián)储的官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他(tā)银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得(dé)有多(duō)么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的(de)文(wén)化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告(gào)公(gōng)布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对(duì)于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会议朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思并无(wú)最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经济(jì)展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)的信贷收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场还是权(quán)益(yì)市场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联(lián)储未(wèi)来的(de)货币政策预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易(朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会(huì)议(yì)上需要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前(qián)贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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