5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金密(mì)集(jí)申(shēn)报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯(xīn)片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和客户(hù)导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可(kě)能(néng)不及预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于(yú)下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的(de)景(jǐng)气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的(de)环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体(t什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ǐ)板块估值波动较大(dà)，且子(zi)板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的(de)投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从(cóng)感知智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产力的(de)提升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是(shì)信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产生新(xīn)的(de)投资(zī)机(jī)会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体的(de)投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代提供(gōng)了(le)坚实的理(lǐ)论基(jī)础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动(dòng)销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和估(gū)值的(de)匹配(pèi)程(chéng)度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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