四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(sh伊拉克是不是被灭国了ù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合(h伊拉克是不是被灭国了é)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng伊拉克是不是被灭国了)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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