2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持续(xù)加息(xī)，但(dàn)是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒(héng)生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香(xiāng)港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区(qū)股票(piào)基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来(lái)，中(zhōng)国股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接(jiē)下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代(dài)表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务董事(shì)、亚(yà)太区(qū)首席(xí)市场策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较大(dà)。中(zhōng)国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续(xù)人民(mín)币等其它(tā)非(fēi)美货币可能(néng)会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确(què)定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日(rì)本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫(yì)情当(dāng)中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日本(běn)的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在(zài)全球起着引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固(gù)，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发(fā)力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)普遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对于(yú)欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的(de)道路(lù)上。如(rú)果下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压力(lì)主要来自(zì)外(wài)需(xū)减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流动(dòng)性和(hé)信贷宽松程(chéng)度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前处于一个极(jí)端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是(shì)目前新任日(rì)本央行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的(de)GDP增长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通(tōng)胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务业通(tōng)胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产等(děng)多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用(yòng)下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性的(de)内生(shēng)修复动力，并不(bù)需(xū)要(yào)太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势(shì)上(shàng)看无(wú)论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处(chù)在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论修复是否结(jié)束(shù)、以及修复力度(dù)最(zuì)大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预(yù)期温(wēn)和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日(rì)银(yín)新总裁(cái)植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国(guó)银行业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的(de)可能。随(suí)着劳工(gōng)参与率的(de)提高，以(yǐ)及(jí)新增(zēng)就(jiù)业的下(xià)降，未来失(shī)业率有抬(tái)升(shēng)的(de)可能，这将会是导(dǎo)致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美(měi)国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国经(jīng)济(jì)的强(qiáng)势(shì)复苏，是全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后一次加(jiā)息(xī)了。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步往下(x世界上性功能最强的国家是哪个国家ià)走的环境之下(xià)，企业(yè)信心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年(nián)才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不(bù)够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可(kě)见(jiàn)，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美联储加息的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说，这(zhè)是个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧(jù)上升，这已经在全球资本市场(chǎng)上反映出来(lái)了。不论(lùn)是美国(guó)的银行业还是高(gāo)收益债券领域(yù)，都出(chū)现了流动性(xìng)和短期(qī)成本(běn)上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可能在年(nián)底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年(nián)前(qián)不会减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动态(tài)地看问(wèn)题，应根(gēn)据(jù)未来(lái)几个月美国经济的(de)实际情况(kuàng)去做(zuò)出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观(guān)察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并(bìng)形成(chéng)进一(yī)步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退终局(jú)确定性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。世界上性功能最强的国家是哪个国家p>

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美(měi)联储可能(néng)在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成(chéng)立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的(de)充分(fēn)条件。与股票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容易预(yù)测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的高(gāo)位几乎(hū)总是在(zài)最后一次(cì)加息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的(de)大概率(lǜ)能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公司带来哪(nǎ)些变(biàn)化，这(zhè)是我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提(tí)升它(tā)的投(tóu)放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定性是(shì)比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积(jī)极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模(mó)型(xíng)，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式(shì)计算部署、数(shù)据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据(jù)部署成(chéng)本来(lái)收费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常多可以探索(suǒ)落(luò)地的(de)案(àn)例(lì)，在未来(lái)2-5年(nián)将会(huì)呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标(biāo)用户群体规模较大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或者用户(hù)的(de)使用时长(zhǎng)较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数字(zì)经(jīng)济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科(kē)世界上性功能最强的国家是哪个国家技的发展，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组科(kē)技部(bù)，三大运营商都(dōu)加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存的稳步推(tuī)进(jìn)，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代(dài)，会更关注利润和(hé)现金流，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机器学习与深度学(xué)习模型）的(de)发展将带来(lái)以下方面的(de)投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据集和计算(suàn)资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型需要海量数(shù)据进行(xíng)训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务(wù)将大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机(jī)器视(shì)觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专(zhuān)家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的(de)知情(qíng)权以及行业自(zì)律是有其(qí)必要性的。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼吁(xū)显示出(chū)行业内对人(rén)工智能安全(quán)与可控(kòng)性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的出(chū)台。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模型有助于行(xíng)业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需要(yào)一(yī)定时(shí)间观察其对(duì)社(shè)会产生的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能(néng)行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步研(yán)究(jiū)难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过程中的数据可能涉及到(dào)用(yòng)户隐私(sī)和(hé)企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业(yè)客户开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也(yě)更有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效(xiào)率(lǜ)、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互(hù)联(lián)网信息办(bàn)公室(shì)正式发(fā)布《生成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能服(fú)务提(tí)供者应该承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息(xī)保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式(shì)人工智能领域(yù)的监(jiān)管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间(jiān)投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个(gè)月就6个(gè)月，全球市场资(zī)产类别方(fāng)面(miàn)，固定(dìng)收益或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果(guǒ)美(měi)国(guó)经济进入下半(bàn)年，经(jīng)济(jì)增长速度(dù)持(chí)续(xù)放缓(huǎn)，衰(shuāi)退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强，那么(me)目(mù)前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经(jīng)济开始放(fàng)缓(huǎn)，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率(lǜ)往下(xià)走代表这些债券的(de)价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国(guó)及广泛(fàn)意(yì)义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目(mù)前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评(píng)级比较(jiào)低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货(huò)币都(dōu)会得(dé)到支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期(qī)的条件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力会(huì)减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的(de)表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市(shì)场，在(zài)公司(sī)业绩(jì)普(pǔ)遍平(píng)稳转好的(de)基本面(miàn)条件下，受其他因素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离(lí)基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角度看，我们(men)认为美国的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通胀前景仍存(cún)在较大的不(bù)确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会(huì)较(jiào)出色，债券也会(huì)受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策(cè)略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美(měi)股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是(shì)中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认为今(jīn)年(nián)债券的表现(xiàn)会优于股票(piào)的表现(xiàn)，特别(bié)是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济(jì)下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资(zī)策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差(chà)优(yōu)势收窄，因此我们(men)要(yào)为(wèi)美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券(quàn)和(hé)黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率(lǜ)债(zhài)及(jí)高(gāo)评级债券(quàn)、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端(duān)改善(shàn)主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承压(yā)，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境有利于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议高配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标配消费(fèi)和医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力(lì)相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机(jī)会相(xiāng)对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高(gāo)股息的(de)优(yōu)质央国企；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们对美(měi)股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例如美股(gǔ)）对(duì)分(fēn)子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率(lǜ)快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋(qū)势性下(xià)行周期。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹时点(diǎn)可能仍(réng)强于一篮子(zi)货币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业(yè)立(lì)场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估(gū)值仍(réng)然(rán)低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款准(zhǔn)备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支持除(chú)日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不青(qīng)睐(lài)高收益(yì)债券。这与美(měi)国(guó)的衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出(chū)的特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)通常(cháng)受益于债(zhài)券收益(yì)率的下(xià)降（因为(wèi)市场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降(jiàng)息(xī)的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 世界上性功能最强的国家是哪个国家