财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨归(guī)因为(wèi)两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头(tóu)无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金(jīn)流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合(hé)当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水(shuǐ一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的)平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型(xíng)基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的(de一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的)国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结构容易(yì)被表征为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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