银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最总监和经理哪个大(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(c总监和经理哪个大hǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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