核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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