5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块(kuài)细(xì)分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预(yù)期；二(èr)是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需(xū)求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效率提升(shēng)是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子嘴巴含胸的感觉知乎板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了(le)个人(rén)电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移(yí)动互(hù)联(lián)网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸，将会(huì)在(zài)经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化(huà)最为显(xiǎn)著(zhù)，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代提(tí)供(gōng)了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期(qī)将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱(qū)动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持续增(zēng)嘴巴含胸的感觉知乎长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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