调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的(de)不(bù)确定和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国(guó折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗)汽油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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