金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、201米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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