财联(lián)社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 史正丞）距离瑞士政府(fǔ)撮合瑞(ruì)银与瑞信(xìn)合并(bìng)近两个月后(hòu)，与这次事件有(yǒu)关的一个重要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无(wú)法触(chù)发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东(dōng)和(hé)非洲地(dì)区(qū)的(de)信贷衍生品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发(fā)布公告称，由(yóu)11家买方机构、卖方银行和做市(shì)商组成(chéng)的委员会一致投票通过了上述决(jué)议(yì)。值(zhí)得一提(tí)的是，瑞信本(běn)来(lái)也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出(chū)现在投(tóu)票的清(qīng)单上。

　　具体来(lái)说，提出(chū)这个问题的市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该与(yǔ)CDS合(hé)约所依据的参考(kǎo)债(zhài)券（次级债(zhài)）具有(yǒu)同(tóng)等地(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉dì)位，并以(yǐ)一(yī)份(fèn)2020年到期的瑞信英镑次(cì)级债作为标(biāo)准(zhǔn)参考债务(wù)。

　　对此，委员会首(shǒu)先一致裁(cái)定(dìng)，并没(méi)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉有(yǒu)发(fā)生“政(zhèng)府干(gàn)预的(de)信贷事件”。此外(wài)，根据(jù)AT1债券(quàn)文(wén)件中的排名(míng)条款(kuǎn)和担(dān)保条(tiáo)件，次(cì)级债(zhài)的持(chí)有人是相较于AT1债券的优先债权人(rén)。同时(shí)在(zài)2014年(nián)的文(wén)件中(zhōng)，也为(wèi)AT1债券定义(yì)了“排除义务(wù)”。周三(sān)的(de)文件中，决策委员会(huì)没(méi)有对AT1债(zhài)券是否构成借款资(zī)金(jīn)做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易(yì)中，瑞士(shì)监管(guǎn)机构FINMA将近(jìn)170亿美(měi)元的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举也引发(fā)了大量此类(lèi)债券持有人的诉讼。一些投机者也在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔(péi)付。

　　作为金(jīn)融市场较为(wèi)常见的金融(róng)衍生品，信贷(dài)违约掉期(qī)的作用是在信贷事件(jiàn)（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的(de)买(mǎi)方可(kě)以向(xiàng)卖(mài)方(fāng)索赔(péi)，索赔的金额通常(cháng)等于参考资(zī)产的面值减去违约后的(de)市场(chǎng)价值(zhí)。各个(gè)区域(yù)的信(xìn)贷衍生(shēng)品决定委员会，负责决定在这(zhè)个地区是否(fǒu)发生了信贷衍生品合约中定(dìng)义的(de)信贷(dài)事件。

　　根据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年(nián)3月(yuè)，与瑞(ruì)信集(jí)团(tuán)债务相关的CDS名(míng)义总量超过(guò)190亿美(měi)元，不过DTCC的(de)数据(jù)并未(wèi)区分优先级债务和次级债CDS。

　　恰好也在本周(zhōu)，瑞(ruì)银公布了接手(shǒu)瑞信的最新评估(gū)。在本(běn)周二提交(jiāo)给美国SEC的(de)监管文(wén)件中，瑞(ruì)银(yín)表示紧急接手瑞信预计将造成170亿美(měi)元(yuán)的损失(shī)，其中有40亿美元为潜在的诉讼(sòng)和罚款支出。不(bù)过这部分的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆(fù)盖，意味着收(shōu)购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于(yú)资(zī)产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样(yàng)显示(shì)，从去年10月开始，瑞(ruì)银的战(zhàn)略委(wěi)员会就(jiù)已经开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜收(shōu)购”的决(jué)定，但最后仍(réng)在瑞士(shì)政府的要求(qiú)下出手。

　　瑞银也在上周宣(xuān)布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将(jiāng)在(zài)合并交易完成后加入瑞银集(jí)团的董事会顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉，同时在“可(kě)预见的(de)未来”，瑞信的品牌(pái)仍将独立运营。

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