近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江(jiā做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思ng)存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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