大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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