5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公告(gào)称，其累计有效认购(gòu)申请份额总额(é)超过(guò)20亿份发行上限，将启动(dòng)比例配售。这则(zé)小公告体现出市场对这一“中特(tè)估(gū)”主题的追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市(shì)场关注度非(fēi)常高，5月15日(rì)首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂。实际上，早在去年底及今年一季(jì)度，一(yī)些基(jī)金经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方(fāng)式等问题成(chéng)为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)采访多位投研人士，解(jiě)析“中特估”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年(nián)场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有(yǒu)多只国(guó)央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市(shì)场对(duì)此充(chōng)满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央(yāng)企(qǐ)现代(dài)能源(yuán)等(děng)ETF也(yě)将获批(pī)发行，更有扎堆(duī)上报的央(yāng)国企(qǐ)基金(jīn)在排队入市。

　　这(zhè)些(xiē)或(huò)成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪(xù)上是构成催(cuī)化因素的，近期(qī)银行股大涨的一个催化因(yīn)素就是积极推介(jiè)相(xiāng)关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和(hé)诸多主题(tí)基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂(jì)，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半(bàn)年，中(zhōng)特估(gū)有可能独领风(fēng)骚。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博(bó)时基金指(zhǐ)数(shù)与量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申报(bào)的国央企主题基金主要涉(shè)及“股东回(huí)报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布(bù)局可以更(gèng)好支(zhī)持央(yāng)国(guó)企的(de)估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成(chéng)为(w电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahèi)行情进一步上涨的催(cuī)化(huà)剂(jì)。去年以来公募(mù)基金发(fā)行整体平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量(liàng)资金，有望(wàng)推动(dòng)进一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业(yè)务(wù)总监王(wáng)帅认为，公募基金(jīn)积极布局央国企主题基金，一方面是因(yīn)为(wèi)新一轮深化国企(qǐ)改革(gé)的大(dà)幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价(jià)值凸显，该主题的基金将为投资者提供(gōng)更丰富的工具以参与到央国企(qǐ)投资。另一(yī)方(fāng)面(miàn)是落实(shí)公募(mù)基(jī)金行(xíng)业高质量(liàng)发展的要(yào)求(qiú)，引导更多(duō)资金参与央国(guó)企改革，更好发挥公(gōng)募(mù)基金(jīn)服务(wù)资本(běn)市(shì)场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的(de)发行将(jiāng)为(wèi)央企相(xiāng)关标的(de)和板块(kuài)带来增量资金(jīn)，提升交(jiāo)易活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情(qíng)明显，中特估和人(rén)工智(zhì)能成为(wèi)两大明显的主线，而新能源(yuán)等(děng)前期热门赛道(dào)股冷却，在此背(bèi)景(jǐng)下，一些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注(zhù)三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央企或(huò)地方国资所在的行业，民营企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行业(yè)本身基本面(miàn)在今年会有(yǒu)重大(dà)的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益(yì)于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于今年市场成交量(liàng)的放大，盈利大(dà)幅增长等。同(tóng)时，随着国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这(zhè)些企业(yè)会进入(rù)一(yī)个提质增效、释放(fàng)业绩的(de)过程。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革(gé)的成果(guǒ)，是非常基本(běn)面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资(zī)思(sī)路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住(zhù)这波中特(tè)估(gū)的投资(zī)机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中(zhōng)特估的投资机会，判断中特估的机会未(wèi)来三(sān)年(nián)分两个(gè)阶段。”融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年(nián)以数字经济(jì)和“一带(dài)一路”的主题普涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益率极高的品(pǐn)种，将会迎来(lái)普涨(zhǎng)性的机(jī)会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机(jī)会消散(sàn)以后，基于(yú)顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值(zhí)导(dǎo)向变化，我们判断经营成果随(suí)之改变是一个慢(màn)变量，会在未来两年体(tǐ)现(xiàn)在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前(qián)在(zài)挖掘公司经(jīng)营层面可能发生显著正向变化的(de)个股提(tí)前(qián)进行布局，比(bǐ)如医药和消费(fèi)等(děng)行业(yè)。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少基(jī)金在行动。国金证(zhèng)券研究所数据显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型基(jī)金(jīn)2022年年报前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)在偏股主动(dòng)型基(jī)金的持仓(cāng)中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大(dà)重仓股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特估”概(gài)念股的市(shì)值占2022年末股票(piào)总市值比例，一季(jì)度超(chāo)过30％的(de)偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度(dù)买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计(jì)也显示，一季度(dù)主动偏股型(xíng)公募基(jī)金(jīn)对港股(gǔ)央国企(qǐ)的持股(gǔ)市值比重达到(dào)2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国企(qǐ)持股总市值占港股持(chí)股(gǔ)总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一(yī)季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投研，落(luò)实到日(rì)常的投研(yán)流程和实(shí)践之中(zhōng)，不(bù)少基金公司在加大投研力量，更(gèng)有专门(mén)构建国央(yāng)企股票库。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金经理何(hé)龙就(jiù)介绍(shào)，一方(fāng)面(miàn)，从顶层(céng)设计(jì)改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定思维，需(xū)要(yào)实地考察(chá)国央企，并(bìng)且需要利(lì)用当前国央(yāng)企愿(yuàn)意交流(liú)的契机，多花精力去进(jìn)行跟(gēn)踪发现变化。

电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah　　另一方面，融(róng)通基(jī)金在行动上，要求(qiú)研究员将自己所(suǒ)覆盖行业的(de)所有国(guó)央企构建(jiàn)专门的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包(bāo)括考(kǎo)察其实地调(diào)研(yán)的的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的变(biàn)化，结合(hé)行业(yè)趋势和特征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也(yě)谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认识市(shì)场(chǎng)体(tǐ)制(zhì)机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国(guó)元(yuán)素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是(shì)在此基础上构建的(de)具有时代特征和中国特色、符(fú)合(hé)国家战略导向的估值体系(xì)，而不是(shì)简单套用国外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估(gū)是(shì)一种(zhǒng)新的提(tí)法，但(dàn)是这个(gè)概念所涉及到的行(xíng)业(yè)和公司(sī)，一直在发生的变(biàn)化(huà)。”万家基金经(jīng)理(lǐ)章恒(héng)表(biǎo)示(shì)，万家(jiā)基金一(yī)直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等多个领域(yù)，因此也是(shì)一定能够抓住中(zhōng)特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随着时局的(de)变化(huà)，也在(zài)增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)表示(shì)，积极践(jiàn)行(xíng)中国特色的估值体系是资本(běn)市(shì)场使(shǐ)命，投资(zī)者需要学习(xí)领会(huì)并针对(duì)原(yuán)有的估值体系(xì)进(jìn)行改(gǎi)造，以适应现(xiàn)实(shí)的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理(lǐ)设置指标也非(fēi)常(cháng)重要(yào)，投资者(zhě)的认可和实施是最终(zhōng)该体系能否具备长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔(bá)估值(zhí)是很大的认知误区，市场(chǎng)化(huà)认可是(shì)基本的(de)常识(shí)，不可(kě)误(wù)判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家战略发展发向，更需(xū)要(yào)承担社会公(gōng)共责任等。而这些都应该考虑进估值(zhí)体系之中(zhōng)，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受访的(de)基金经理认为，对于国央企的(de)估值方式要充分体(tǐ)现企业的(de)社会价值与国家(jiā)战略价值，目前(qián)已经形成(chéng)了初步(bù)的(de)企(qǐ)业社会(huì)价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担社会(huì)价值(zhí)、符合(hé)国家战略发展(zhǎn)的价(jià)值？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益(yì)出发(fā)，现(xiàn)金流折现为主要方法(fǎ)的(de)单一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向社会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值与国(guó)家战(zhàn)略价值。”博时基金指数(shù)与量化投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)杨振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国资委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价(jià)体系不(bù)断(duàn)探索，结合国际(jì)通用规则(zé)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成(chéng)了(le)初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市公司环境(jìng)、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经(jīng)理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等要素(sù)对企业稳健成(chéng)长的重大意义(yì)，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对(duì)提升(shēng)企(qǐ)业(yè)内在价值(zhí)的积极作用(yòng)，这样有利于提高估(gū)值定价模型的科学(xué)性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策(cè)略构建等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包(bāo)括(kuò)净资产收(shōu)益率、营业现(xiàn)金比率、资产负(fù)债率、研发(fā)经费投入强度等(děng)等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选(xuǎn)基金经(jīng)理李欣更细致分析在估值思维、估(gū)值(zhí)结论、估值判断上有变化(huà)，尤其是估值(zhí)的(de)方法和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其包括(kuò)产(chǎn)业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上的研究，强调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发展(zhǎn)等各种因素与企(qǐ)业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论(lùn)和(hé)判断的影响(xiǎng)上，也使得中国(guó)特(tè)色的(de)估值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有(yǒu)所不(bù)同。

　　“所以估(gū)值思维(wéi)的变化(huà)，还有估(gū)值结论和估(gū)值判断的变化，都是为了更(gèng)好地适应中(zhōng)国(guó)的市(shì)场和经(jīng)济特点，提供更精准、更(gèng)合理(lǐ)的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah