财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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