银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yó贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用u)价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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