大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，20英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思22年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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