大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(b未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗ěn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能(néng)的(de)上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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