银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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