近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lí周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释n)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的(de)目(mù)标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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