核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(ti徐海为是谁？áo)件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)徐海为是谁？季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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