国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部(bù)审查(chá)报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了(le)风险，却没(méi)有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累(lèi)积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求(qiú)更广泛(fàn)的银(yín)行考虑(lǜ)到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要(yào)求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和(hé)符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年(nián)美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响的是(shì)年中美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆(bào)发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗(值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就业(yè)人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还(hái)没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的(de)加息预(yù)测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的(de)修(xiū)正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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