5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时(shí)基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在国产替(tì)代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的(de)长期关(guān)键驱动力(lì)，另一(yī)方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度(dù)数(shù)字(zì)经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市场预期基(jī)本(běn)面即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的(de)压(yā)力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块很多(duō)优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互(hù)联(lián)网革命后(hòu)在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该(gāi)板块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他认为可(kě)以重点配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表(biǎo)的(de)创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材(cái)料国产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的(de)拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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