近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和(hé)信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期(qī)利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货L空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同OF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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