近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌(diē)的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季(jì)报(bào)中均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。<生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写/p>

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银(yín)工业(yè)属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济(jì)衰退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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