银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(pí二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效ng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效(niè)和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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