大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)天之蓝52度多少钱一瓶个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(ch天之蓝52度多少钱一瓶á)到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预天之蓝52度多少钱一瓶计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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