5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　<尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次strong>医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次对(duì)口帮扶(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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